全球最大的水泥全产业链服务商，具备完整产业

- 中材国际是中国建材集团旗下的上市公司，核心定位为水泥工程技术服务、装备制造与运维的一体化服务提供者，业务覆盖矿山、设计研发、制造、施工安装、运维及售后等全流程。依托长期积累的技术研发与国内外市场布局，企业规模与业绩实现稳健增长，股权激励机制持续为业绩提供动能。

全球化布局与经营规模

- 业务规模与国际化进展稳健：公司在海外连续布局多年，全球市场覆盖84个国家与地区，海外主体机构约36家，外籍员工约1800人，形成尼日利亚、埃及、伊拉克等利润中心，并在赞比亚、阿尔及利亚、越南等地建立若干千万元级别的利润平台。

- 三大核心板块并驾齐驱：工程服务、装备制造、运维服务三条主线互相赋能，工程服务长期以EPC总承包为主导，装备制造聚焦水泥技术装备与矿山设备，运维服务覆盖水泥生产线及矿山运维的全生命周期。

经营与业绩驱动的长期协同

- 以工程服务为全球领先的核心驱动，装备制造与运维服务持续增强协同效应，支撑收入结构向三位一体的均衡态势演进。2022年三大业务收入占主营比重约为59.8%、12.3%、23.6%，不同领域毛利水平各自提升，装备制造与运维服务毛利率均处于较高水平，工程服务毛利率相对低位但具备稳定增长潜力。

- 2022年公司在全球市场的中长期布局下，毛利水平保持改善趋势，且费用控制显著提升。2022年综合毛利率约为17.0%，归母净利率约为5.7%（2021年分别为略低水平），三费率降至约5.9%，2023年第一季度继续保持相对稳定态势。

股权激励激发长期增长

- 稳定的央企背景与多层级平台支撑为运营带来持续性动能。第一大股东为中国建材股份有限公司，集团内存在较高的股权交叉持有，公司的治理结构相对稳健。2021年底首次披露的股权激励计划，使用约2.68%的总股本作为激励对象覆盖核心管理与技术骨干，设定2022-2024年的业绩目标与ROE要求，2022年实现了既定考核目标，ROE达到15.9%，有助于推动后续较高增速。

显著的行业地位与ROE水平

- 2022年实现稳健增收，全年营收约388亿元，归母净利润约21.9亿元；2023年第一季度国内外新签合同额显著提升，境内同比大增，境外也保持高增态势。2022年的加权ROE约为15.81%，在同行业内处于较高水平，且未来有望在新的考核机制下进一步提升盈利能力。

行业领先资质、智能化与减排技术投入yy易游

- 工程服务持续放量，2022年实现工程服务收入约230.6亿元，毛利率约12.4%，新签合同额维持高水平。公司加大研发投入，2022年研发费用约13.6亿元，研发费用率约3.5%，多项项目荣获国家级奖项与标准制定，体现行业领先地位与技术实力。

- 数字化与智能化建设成为发展基石。公司推出十四五数字化战略，组建专门的工业智能科技平台，推动数字设计、智能装备、智慧建造、智慧工厂、智慧矿山与智慧运维一体化。减排方面聚焦替代燃料、粘土煅烧、全氧燃烧等方向，推进低碳与高效生产工艺的落地应用。

“一带一路”机遇与海外市场增量

- 全球水泥产量波动下的投资机会主要来自“一带一路”沿线国家的产线新建与存量线改造。全球新点火产线显著下降，但海外投资在东南亚、中亚、非洲等地区持续增长。区域市场的新增合约与改造需求，将对公司工程服务、装备制造与运维形成协同放大效应。

- 2022-2023年阶段性数据表明，海外新签合同额与境内市场都呈现上升态势，2023年一季度境外新签合同额同比大幅提升，显示全球布局对业绩的拉动效应初现。

存量产线技改与市场规模展望

- 能耗与碳排放的新政推动行业加速技改。水泥行业单位产品能耗与碳排放的严格标准促使现有产线提升效率、替代燃料使用与碳减排改造成为刚性需求。预计未来三年全球水泥工程服务市场规模将显著扩大，约三年内有望达到800亿元以上，国内与国外市场规模分布呈均衡态势，海外改造与新建需求并行。

- 国内现有产能的改造升级压力较大，近半数现有线需在2025年前达到标杆或基准水平，水泥熟料产线的技改潜力与市场空间较为广阔。

并购与业务协同提升装备制造与运维能力

- 收购合肥院后，装备制造板块显著增厚，合肥院在辊压机、立磨、提升机等领域具备全球领先的优势，进一步完善气体输送、传动、给料等全流程装备的制造能力。合并后，装制造业务规模与技术水平将与原有体系形成有效叠加，提升全球市场竞争力。

- 运维服务方面，通过收购中材矿山与智慧工业，矿山与水泥产线的运维覆盖面、服务深度和区域布局显著扩大。智慧工业在境外多地建立服务基地，支撑境外水泥生产线的全生命周期运维，推动运维毛利率持续改善。

2023-2025年盈利预测与关键假设

- 预测净利润（归母）：2023年约29.5亿元、2024年约36.6亿元、2025年约44.4亿元；对应每股盈利约为1.11元、1.38元、1.68元。

- 主要假设包括：合肥院并表带来外部合同获取能力提升，境外市场在疫情后释放的积压需求加速释放，工程服务新签合同增速在2023-2025年分别为50%、10%、10%；装备制造与运维新签合同增速分别为35%、30%、25%与40%、30%、20%；费用率与研发投入保持稳定，销售与管理费用率维持在约1.23%与4.90%，研发投入率在3.5%至3.7%区间波动，综合所得税率假设维持在15%水平。

注：以上为重述与要点整理，旨在呈现核心信息与趋势，具体数据以正式披露为准。