和当地一些核心部件公司较早就有供货合作关系
方向一▽…：机器人，从交易产业链宽度转向交易深度，把握受益新技术变化与份额确定性较强的公司★●。过去几年机器人赛道处于从0到1的阶段，映射到投资上主要是以交易产业链宽度为主，也即所有与机器人相关赛道的公司都有获得系统性提估值的机会。但当时间来到2026年▼，机器人行业或将步入从1到10的规模化启动阶段◇，我们认为当行业步入规模化量产阶段时，交易思路则应从宽度转向深度。在此框架下，我们建议重点关注受益于机器人新技术与产业链份额确定性更强的相关公司。其中，新技术建议关注方向包括硬车/冷镦丝杠工艺、高氮钢/陶瓷丝杠材料★、柔轮冲压、摆线针轮减速器、GaN技术◁▷●、轴向磁通/谐波磁场电机=•▼、触觉/旋变传感器、镁合金/改性塑料（PEEK等）/腱绳/聚氨酯/液态金属/MIM等；产业链份额确定性相对较强的包括丝杠▼•、谐波减速器、本体代工等核心环节。
方向二：AI液冷，行业加速扩容■•，重点关注珠三角/长三角地区有望受益台厂订单外溢的公司★。空间推演：2026年全球液冷市场规模有望从百亿增至千亿级别。其中海外NV链的液冷市场规模有望接近500亿元、核心增量或将来自于GB300的出货量提升▽，海外CSP厂商的ASIC芯片出货有望提升、我们预计液冷市场将达300-400亿元▲，国内液冷需求有望达100-200亿元▷。格局推演■★：原先在液冷行业占主导的中国台湾客户对扩产相对谨慎=▽•，而大陆供应商在产能、响应服务上配合度更高，因此能快速对接到中国台湾客户的供应商更有机会承接溢出的产品份额、更快抢占市场△▷。中国台湾客户在珠三角、长三角均有产能布局，和当地一些核心部件公司较早就有供货合作关系。中国台湾客户布局冷板、Manifold的较多•▼，因此我们认为大陆供应商有望优先突破冷板、Manifold。节奏推演◁▽：26H1量产订单有望逐步落地▲◁。25年供应链量产订单以NVGB200为主◇■，我们认为明年液冷的核心增量或将来自于北美NV（GB300/Rubin）、CSP厂商（ASIC）▷▽，预计26年上半年供应商订单逐步清晰■=•。考虑到液冷产品的质量及稳定性要求☆★，客户可能会仅保留少数几家供应商☆△=，因此能承接到量产订单的供应商份额、规模○、盈利或相对可观。中长期国内华为、字节等对液冷需求有望逐步增加-☆。趋势展望：下一代Rubin芯片功耗提升，针对未来更高的散热需求，当前较多的冷板设计变化有微通道、两相液冷方案等。另外，针对海外及国内客户（NV、华为、中国台湾客户等）扩张的液冷需求，供应链正配合客户加速出海东南亚。我们认为液冷行业节奏进展快、展望乐观▷，明年有望看到量产订单落地和业绩贡献•●■，建议关注在液冷行业客户卡位更好•◇、订单确定性更高的标的-▽▼：英维克△▽◆、比亚迪电子、银轮股份、科创新源◁▲◆、飞荣达、祥鑫科技◆•、奕东电子、飞龙股份◇••、中鼎股份、拓普集团、川环科技-▽、凌云股份等，同时关注与液冷方案潜在变化相关标的：敏实集团、南风股份等…★▪。
方向三：国七，2027-2030年后处理市场或迎超两千亿增量空间○○，优选核心龙头。国七标准发布渐进，我们认为国七标准主要关注冷启动工况减排、氮氧化物减排、监测系统升级三个方向□，相比国六标准的新增部件预计主要有汽油机/柴油机EHC▼☆△、氮氧传感器；汽油机TWC；柴油机PM传感器、ccSCR、ASC等部件，系统升级主要是柴油机OBM强制加装/升级，尿素喷射系统升级、相关催化剂用量可能提升。基于我们对相关零部件价格□、汽车产量的预测，在汽油机◁、柴油机2027-2030年国七实施比例分别为30%/60%/80%/100%、10%/30%/60%/80%的中性预期下，我们预计2027-2030年汽车后处理市场增量空间分别为244.2/481.3/635.7/733.1亿元，合计增量空间超两千亿元◁▷。建议关注后处理领域技术实力较强，产品布局广泛的优质企业，建议关注云意电气△▽、艾可蓝-、中自科技…、威孚高科▽★◁。
风险提示▼★◆：1）核心客户进展低于预期；2）技术迭代风险；3）出海进度低于预期；4）行业竞争加剧◁；5）国七标准推进进度低于预期；6）市场空间测算偏差风险等。
方向一▽…：机器人，从交易产业链宽度转向交易深度，把握受益新技术变化与份额确定性较强的公司★●。过去几年机器人赛道处于从0到1的阶段，映射到投资上主要是以交易产业链宽度为主，也即所有与机器人相关赛道的公司都有获得系统性提估值的机会。但当时间来到2026年▼，机器人行业或将步入从1到10的规模化启动阶段◇，我们认为当行业步入规模化量产阶段时，交易思路则应从宽度转向深度。在此框架下，我们建议重点关注受益于机器人新技术与产业链份额确定性更强的相关公司。其中，新技术建议关注方向包括硬车/冷镦丝杠工艺、高氮钢/陶瓷丝杠材料★、柔轮冲压、摆线针轮减速器、GaN技术◁▷●、轴向磁通/谐波磁场电机=•▼、触觉/旋变传感器、镁合金/改性塑料（PEEK等）/腱绳/聚氨酯/液态金属/MIM等；产业链份额确定性相对较强的包括丝杠▼•、谐波减速器、本体代工等核心环节。
方向二：AI液冷，行业加速扩容■•，重点关注珠三角/长三角地区有望受益台厂订单外溢的公司★。空间推演：2026年全球液冷市场规模有望从百亿增至千亿级别。其中海外NV链的液冷市场规模有望接近500亿元、核心增量或将来自于GB300的出货量提升▽，海外CSP厂商的ASIC芯片出货有望提升、我们预计液冷市场将达300-400亿元▲，国内液冷需求有望达100-200亿元▷。格局推演■★：原先在液冷行业占主导的中国台湾客户对扩产相对谨慎=▽•，而大陆供应商在产能、响应服务上配合度更高，因此能快速对接到中国台湾客户的供应商更有机会承接溢出的产品份额、更快抢占市场△▷。中国台湾客户在珠三角、长三角均有产能布局，和当地一些核心部件公司较早就有供货合作关系。中国台湾客户布局冷板、Manifold的较多•▼，因此我们认为大陆供应商有望优先突破冷板、Manifold。节奏推演◁▽：26H1量产订单有望逐步落地▲◁。25年供应链量产订单以NVGB200为主◇■，我们认为明年液冷的核心增量或将来自于北美NV（GB300/Rubin）、CSP厂商（ASIC）▷▽，预计26年上半年供应商订单逐步清晰■=•。考虑到液冷产品的质量及稳定性要求☆★，客户可能会仅保留少数几家供应商☆△=，因此能承接到量产订单的供应商份额、规模○、盈利或相对可观。中长期国内华为、字节等对液冷需求有望逐步增加-☆。趋势展望：下一代Rubin芯片功耗提升，针对未来更高的散热需求，当前较多的冷板设计变化有微通道、两相液冷方案等。另外，针对海外及国内客户（NV、华为、中国台湾客户等）扩张的液冷需求，供应链正配合客户加速出海东南亚。我们认为液冷行业节奏进展快、展望乐观▷，明年有望看到量产订单落地和业绩贡献•●■，建议关注在液冷行业客户卡位更好•◇、订单确定性更高的标的-▽▼：英维克△▽◆、比亚迪电子、银轮股份、科创新源◁▲◆、飞荣达、祥鑫科技◆•、奕东电子、飞龙股份◇••、中鼎股份、拓普集团、川环科技-▽、凌云股份等，同时关注与液冷方案潜在变化相关标的：敏实集团、南风股份等…★▪。
方向三：国七，2027-2030年后处理市场或迎超两千亿增量空间○○，优选核心龙头。国七标准发布渐进，我们认为国七标准主要关注冷启动工况减排、氮氧化物减排、监测系统升级三个方向□，相比国六标准的新增部件预计主要有汽油机/柴油机EHC▼☆△、氮氧传感器；汽油机TWC；柴油机PM传感器、ccSCR、ASC等部件，系统升级主要是柴油机OBM强制加装/升级，尿素喷射系统升级、相关催化剂用量可能提升。基于我们对相关零部件价格□、汽车产量的预测，在汽油机◁、柴油机2027-2030年国七实施比例分别为30%/60%/80%/100%、10%/30%/60%/80%的中性预期下，我们预计2027-2030年汽车后处理市场增量空间分别为244.2/481.3/635.7/733.1亿元，合计增量空间超两千亿元◁▷。建议关注后处理领域技术实力较强，产品布局广泛的优质企业，建议关注云意电气△▽、艾可蓝-、中自科技…、威孚高科▽★◁。
风险提示▼★◆：1）核心客户进展低于预期；2）技术迭代风险；3）出海进度低于预期；4）行业竞争加剧◁；5）国七标准推进进度低于预期；6）市场空间测算偏差风险等。