商业化路径与供应链加速成熟

　　2025年☆，个股涨跌幅来看，合锻智能（真空室等）、中洲特 材（特种材料）、永鼎股份（超导材料）等涨幅领先。

　　2025年可控核聚变国内外政策力度提升。 国内☆：通过《原子能法》、十五五规划将核聚变能纳入未来产业等•★▪； 国际▪：美国、日本、英国◇■、俄罗斯等国家均有相关政策或法规发布；

　　2025年，国内外“装置里程碑—大额招标”并进，推动可控核聚变从科研走向工程化与产业化初段 ▷。 装置里程碑：国内以EAST“亿度×1066秒△●”、HL-3-◆△“双亿度”◁☆、BEST总装与杜瓦底座落位、CRAFT关键设施投运为代表， 装置与产业平台协同推进◇=；海外以ITER关键磁体系统制造完成▼◁■、W7-X性能纪录等为锚，商业化路径与供应链加速成熟 ■●▽。产业侧开启密集大额招标=●◁：BEST装置ICRH高压电源系统合计6260万元、偏滤器/被动板包合计1.92亿元等●•…。

　　国内◁：中国聚能、昆仑资本获增资□，上海超导IPO申请受理。 海外-：CFS与谷歌签署200MW PPA，Helion与微软签署50MW PPA，明确“先PPA→融资与供应链→原型/示范堆◁△”的商业 化路径-。FIA披露商业聚变公司融资累计97.66亿美元，过去一年新增约26亿美元=，投资者结构多元化扩大产业韧性。

　　需求侧▷★：AI算力引发全球电力需求指数级增 长，可控核聚变作为“终极能源”重要性与 日俱增。供给侧：行业已进入工程可行性阶段。一系 列实验堆项目进入密集的设备采购、招标和 建设阶段▪，行业进入资本开支高峰期，步入 “1到N”的产业趋势投资阶段。

　　磁约束◇▷：目前最成熟、最接近商业化的路线◇△▽，代表装置以托卡马克为核心，国 际上 ITER、SPARC 为标志性项目◁■▽，国内 EAST、BEST 等在稳态运行上取得 突破。惯性约束：在点火能量增益方面已取得里程碑（NIF）●★▷，但要实现高重复率和能 源增益仍需大量工程突破◇○◇。 替代/混合路线（磁化靶聚变方案、等离子体射流磁惯性约束聚变、磁化套筒惯 性聚变等）：提供了更小体积、潜在成本优势，正在快速发展◆★=，如MagLIF 与 C-2 等装置已进入集成实验阶段。

　　2025年新增13台聚变装置□■▪：根据IAEA▪□，截至2025年年中，全球聚变装 置总数达172台，其中托卡马克…、仿星器、激光▷■•、替代路线台， 其中仿星器、激光、替代 路线台。 技术进展▼○：磁约束聚变、惯性约束聚变均实现关键指标跨越△■。

　　1）数量：参考FIA问卷，假设到2035年，全球建设实验堆•、工程验证堆△•▽、商业示范堆数量分别为6、13、13台。 2）价值量：假设实验堆、工程验证堆、商业示范堆总投资分别为100▽、1000-◇△、1000亿元◁。其中实验堆、工程验证堆价值量分别 参考ITER、FIRE项目。 3）设备价值量拆分：实验堆、工程验证堆、商业示范堆设备价值量拆分分别参考ITER、FIRE、DEMO项目▷◆▽。 据我们测算， 2035年全球核聚变设备市场年均规模有望达2660亿元□□★。